《金基研》山海/作者 楊起超 時風/編審

　　強化節(jié)能減排是實現(xiàn)“雙碳”目標的重要措施之一。高效換熱器能夠有效提升能源利用率，在節(jié)能減排方面起到了關鍵性的作用。近年來，下游煉油、石油化工、現(xiàn)代煤化工及化工新材料行業(yè)的調(diào)整與整合為換熱器行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展空間。北京廣廈環(huán)能科技股份有限公司（以下簡稱“廣廈環(huán)能”）專注于高效換熱器研發(fā)、設計、制造、銷售及服務，為客戶提供高效的傳熱解決方案與產(chǎn)品。

　　近年來，廣廈環(huán)能營收、凈利均穩(wěn)健增長，業(yè)績持續(xù)向好。同時，廣廈環(huán)能的毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“**”同行，盈利能力突出。憑借技術積累、行業(yè)經(jīng)驗、專業(yè)人才等方面的優(yōu)勢，廣廈環(huán)能建立起了相對明顯的競爭壁壘，具備良好的持續(xù)經(jīng)營能力。依托專業(yè)的傳熱解決方案設計能力、加工工藝、穩(wěn)定的產(chǎn)品性能及產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務體系，廣廈環(huán)能獲得客戶的廣泛認可，與主要客戶建立了穩(wěn)固的合作關系。

　　一、“雙碳”目標帶動下游行業(yè)需求提升，換熱器行業(yè)迎機遇

　　近年來，在“雙碳”目標背景下，綠色低碳、節(jié)能減排成為經(jīng)濟社會建設的主基調(diào)。國家出臺了《2030年前碳達峰行動方案》、《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》等一系列鼓勵綠色低碳、節(jié)能減排的政策方案。

　　隨著國內(nèi)對于煉油、石油化工、現(xiàn)代煤化工及化工新材料下游企業(yè)環(huán)保節(jié)能、安全生產(chǎn)等方面的要求進一步提高，上述行業(yè)近年來均呈現(xiàn)出邊緣企業(yè)逐步淘汰、核心企業(yè)競爭加劇的態(tài)勢。

　　換熱器是工業(yè)生產(chǎn)過程中熱量交換與傳遞的必備設備，高效換熱器能夠有效提升能源利用率，在節(jié)能減排方面起到了關鍵性的作用。換熱器行業(yè)的發(fā)展主要依賴于下游行業(yè)需求的拉動。下游行業(yè)的調(diào)整與整合為換熱器行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展空間，有助于拉動換熱器產(chǎn)能的進一步擴張。

　　在煉油及石油化工領域，據(jù)《2023年世界能源統(tǒng)計回顧》數(shù)據(jù)，2012年至2022年期間，中國趕超印度和美國，成為石油消費量增長速度*快的國家。在石油消費量穩(wěn)定增長的同時，國內(nèi)的石油冶煉工業(yè)也形成了**發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

　　據(jù)中國石油集團經(jīng)濟技術研究院數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)總煉油能力分別為8.31億噸/年、8.60億噸/年、8.86億噸/年、9.11億噸/年、9.24億噸/年，2022年已穩(wěn)居世界**大煉油國。

　　另據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院按目前在建、已批準建設和規(guī)劃的項目測算，國內(nèi)2025年煉油能力將升至10.2億噸/年。

　　同時，乙烯產(chǎn)量是衡量國家石油化工發(fā)展水平的重要標志之一?！笆濉逼陂g，我國乙烯產(chǎn)能從2,200.5萬噸增長至3,518萬噸，年均復合增長率近10%?！笆奈濉逼陂g，國內(nèi)乙烯將迎來擴產(chǎn)高峰，累計新增乙烯產(chǎn)能將達到3,832萬噸，預計到2025年底將達到7,350萬噸。國內(nèi)乙烯的擴產(chǎn)將帶來煉化專用裝備需求量的上升。

　　隨著國家對石油和化工行業(yè)節(jié)能減排的要求逐步提高，石油和化工企業(yè)將逐步應用節(jié)能、環(huán)保新技術和新設備，產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向及生產(chǎn)技術迭代促使石油煉化等行業(yè)進行產(chǎn)線技改，為高效換熱器提供了廣闊市場。

　　在現(xiàn)代煤化工領域，目前國內(nèi)傳統(tǒng)煤化工已經(jīng)進入成熟期，而現(xiàn)代煤化工則進入快速發(fā)展期。

　　據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《現(xiàn)代煤化工“十四五”發(fā)展指南》，預計到2025年底國內(nèi)形成3,000萬噸/年煤制油、150億立方米/年煤制氣、1,000萬噸/年煤制乙二醇、100萬噸/年煤制芳烴、2,000萬噸/年煤（甲醇）制烯烴的產(chǎn)能規(guī)模。國內(nèi)現(xiàn)代煤化工當前仍有不俗發(fā)展空間。

　　由于現(xiàn)代煤化工整體面臨綠色低碳發(fā)展和能耗雙控的制約，產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展需要在減碳、降低能耗等方面積極作為，為高效換熱器市場的發(fā)展創(chuàng)造了良好的機遇與市場。

　　在化工新材料領域，受益于新能源、信息產(chǎn)業(yè)、航空航天、軍工等新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，傳統(tǒng)消費領域如汽車、家電、工業(yè)、電子電器、醫(yī)療等消費升級、技術革新，化工新材料增長的驅(qū)動力豐富多元，發(fā)展勢頭迅猛，市場需求的提升將帶動化工新材料裝備制造產(chǎn)業(yè)迎來快速發(fā)展。

　　值得一提的是，高效換熱器具有傳熱效率高、能源消耗低、可靠性高、提高能源利用效率、減少環(huán)境污染等特點，可以有效減少換熱器的數(shù)量和體積，降低設備及工程投資，節(jié)省運營費用，為推動下游行業(yè)裝置大型化、高效化、節(jié)能化，實現(xiàn)國家“碳達峰、碳中和”的目標起到戰(zhàn)略性作用。

　　綜上，在“雙碳”目標背景下，煉油、石油化工、現(xiàn)代煤化工及化工新材料等換熱器下游領域?qū)?jié)能減排的需求提升，且落后產(chǎn)能逐步淘汰，為換熱器行業(yè)的發(fā)展提供了良好的宏觀環(huán)境，為行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和持續(xù)發(fā)展帶來了機遇。

　　二、營收凈利穩(wěn)健增長，ROE“**”同行盈利能力突出

　　受益于下游行業(yè)領域維持較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，近年來廣廈環(huán)能的業(yè)績保持穩(wěn)健增長趨勢。

　　2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的營業(yè)收入分別為3.79億元、4.31億元、4.76億元、2.65億元，2021-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的營業(yè)收入分別同比增長13.52%、10.54%、27.16%。

　　同期，廣廈環(huán)能的凈利潤分別為1.03億元、1.20億元、1.31億元、0.72億元，2021-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的凈利潤分別同比增長15.55%、9.81%、16.02%。

　　與此同時，近年來廣廈環(huán)能的毛利率高于行業(yè)平均水平，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率“**”同行，盈利能力突出。

　　據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的毛利率分別為48.77%、50.49%、42.17%、43.77%。

　　同期，廣廈環(huán)能同行業(yè)可比公司無錫化工裝備股份有限公司（以下簡稱“錫裝股份”）、甘肅藍科石化高新裝備股份有限公司（以下簡稱“藍科高新”）、蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（以下簡稱“蘭石重裝”）、四川科新機電股份有限公司（以下簡稱“科新機電”）的毛利率均值分別為24.91%、22.48%、20.63%、19.89%。

　　2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為36.56%、33.25%、27.33%、13.34%。

　　同期，廣廈環(huán)能同行業(yè)可比公司錫裝股份的加權(quán)平均ROE分別為25.64%、25.74%、16.88%、4.71%；藍科高新的加權(quán)平均ROE分別為1.04%、-10.25%、-12.15%、-3.81%；蘭石重裝的加權(quán)平均ROE分別為-16.95%、7.67%、5.77%、3.59%；科新機電的加權(quán)平均ROE分別為12.95%、13.44%、15.33%、7.13%。

　　除此之外，近年來廣廈環(huán)能的資產(chǎn)負債率逐年走低，且低于行業(yè)均值，期末貨幣資金逐年增加，償債能力總體上優(yōu)于同行業(yè)可比公司。

　　據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的資產(chǎn)負債率分別為46.50%、39.36%、37.71%、37.21%。同期，廣廈環(huán)能同行業(yè)可比公司錫裝股份、藍科高新、蘭石重裝、科新機電的資產(chǎn)負債率均值分別為53.28%、50.19%、50.57%、48.51%。

　　2020-2022年及2023年1-6月各期末，廣廈環(huán)能的貨幣資金余額分別為1.56億元、2.08億元、3.17億元、3.32億元。

　　可見，近年來廣廈環(huán)能的營業(yè)收入、凈利潤均穩(wěn)健增長，業(yè)績向好。同時，廣廈環(huán)能的毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“**”同行，盈利能力突出。此外，廣廈環(huán)能的資產(chǎn)負債率逐年走低，且低于行業(yè)均值，期末貨幣資金逐年增加，償債能力優(yōu)于同行業(yè)可比公司。

　　三、行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶青睞，豐富運行業(yè)績提升訂單獲取能力

　　深耕高效換熱器行業(yè)二十多年，廣廈環(huán)能憑借專業(yè)的傳熱解決方案設計能力、加工工藝、穩(wěn)定的產(chǎn)品性能及產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務體系，獲得了行業(yè)內(nèi)客戶的廣泛認可。

　　經(jīng)過多年經(jīng)營積累，廣廈環(huán)能逐步獲得與中國石化、中國石油等大型優(yōu)質(zhì)客戶的合作機會，并經(jīng)過長期的市場培育形成了穩(wěn)定的客戶資源。廣廈環(huán)能客戶覆蓋煉油及石油化工領域的中國石化、中國石油、中國海油、中國中化、延長石油、萬華化學、恒力石化、浙江石化、東方盛虹、裕龍石化，現(xiàn)代煤化工領域的中國神華、寶豐能源，化工新材料領域的衛(wèi)星集團等知名企業(yè)。

　　需要指出的是，高效換熱器是工業(yè)裝置中的關鍵設備，下游客戶在供應商選擇上非常慎重，在確定業(yè)務合作關系前，下游客戶會對供應商的綜合實力進行考核，而一旦建立業(yè)務關系，雙方的合作會相對穩(wěn)定，以確保整體工程進度順利推進和設備運行的穩(wěn)定性及可靠性。

　　此外，下游客戶重視換熱器的安全性、可靠性，通常對供應商高效換熱器使用業(yè)績有著高要求。廣廈環(huán)能在煉油及石油化工領域，特別在乙烯、PDH等裝置上使用高效換熱器的業(yè)績具有優(yōu)勢。

　　2020-2022年期間，國內(nèi)主要投產(chǎn)的乙烯、PDH裝置（公開可查數(shù)據(jù)）分別為22個、14個，廣廈環(huán)能分別對其中18個、9個裝置進行供貨，供貨覆蓋裝置占比分別為81.82%、64.29%，表明客戶對其產(chǎn)品性能的高度認可。

　　針對煉油及化工領域，中國石化、中國石油、中國海油披露的2019年至2022年年度報告中主要建設的項目數(shù)量分別為23個、8個、6個，廣廈環(huán)能分別對13個、2個、3個項目供貨，供貨項目占比分別為56.52%、25.00%、50.00%。剔除部分項目尚未啟動高效換熱器招標流程或不適用廣廈環(huán)能高效換熱器設備后，其對中國石化、中國石油、中國海油主要建設的項目的供貨占比分別為81.25%、28.57%、60.00%。

　　在中國石化、中國石油、中國海油等重點客戶建設項目的高滲透率，體現(xiàn)了廣廈環(huán)能不俗的市場地位和**優(yōu)勢。

　　豐富的運行業(yè)績讓客戶充分了解廣廈環(huán)能產(chǎn)品性能優(yōu)勢、安全性和可靠性，提升其獲取訂單能力。截至2023年5月31日，廣廈環(huán)能在手訂單達6.46億元，超過其2022年全年營業(yè)收入。

　　值得關注的是，廣廈環(huán)能圍繞“成為****的強化傳熱技術產(chǎn)品供應商”的戰(zhàn)略目標，于2020年獲得****的（EO/EG）工藝技術專利供應商美國科學設計公司（SD）認證，成為其合格供應商。目前廣廈環(huán)能為SD公司EO/EG工藝包在國內(nèi)的**高效換熱器供應商。

　　順利通過SD公司認證，代表廣廈環(huán)能產(chǎn)品性能、設計能力、制造能力等綜合實力開始被國際市場認可，表明其產(chǎn)品已初步具備國際競爭力，為廣廈環(huán)能未來進一步拓展國內(nèi)外業(yè)務奠定了基礎。

　　簡言之，廣廈環(huán)能獲得了行業(yè)內(nèi)客戶的廣泛認可，形成了穩(wěn)定的客戶資源。同時，廣廈環(huán)能國內(nèi)大型化工裝置滲透率超六成，運行業(yè)績豐富，提升其獲取訂單能力。此外，廣廈環(huán)能順利通過SD公司認證，其綜合實力開始被國際市場認可。

　　四、研發(fā)投入及占比逐年上漲，研發(fā)成果豐碩頻獲業(yè)內(nèi)肯定

　　作為國家專精特新“小巨人”企業(yè)、國家高新技術企業(yè)，廣廈環(huán)能一直致力于強化傳熱技術的研究，投入資金和人力進行產(chǎn)品開發(fā)，與西安交通大學、北京科技大學、HTRI等國內(nèi)外知名高校、科研機構(gòu)開展了多項傳熱技術研究。

　　研發(fā)投入方面，近年來廣廈環(huán)能的研發(fā)投入金額與占比持續(xù)上升，使其強化傳熱技術可靠性和**性得到有效保障，為生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的持續(xù)提升提供了技術支持。

　　2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的研發(fā)投入金額分別為1,436.37萬元、1,674.14萬元、1,880.87萬元、1,119.28萬元，分別占當期營業(yè)收入的比例為3.79%、3.89%、3.95%、4.22%。

　　研發(fā)團隊建設方面，截至2023年6月30日，廣廈環(huán)能研發(fā)團隊有34人，其中正高級工程師2人、高級工程師9人、中級工程師10人，8人取得壓力容器設計審核資質(zhì)，超過50%的研發(fā)人員有10年以上的從業(yè)經(jīng)歷，長期從事高效換熱器的產(chǎn)品研發(fā)，積累了豐富的經(jīng)驗，擁有深刻的行業(yè)理解。

　　經(jīng)過多年積累，廣廈環(huán)能在產(chǎn)品開發(fā)和技術創(chuàng)新上取得了豐富的研發(fā)成果。

　　截至2023年6月30日，廣廈環(huán)能已擁有98項專利（10項發(fā)明專利和88項實用新型）和5項軟件著作權(quán)，形成了“多孔表面沸騰強化技術”、“高通量管低溫成型技術”、“冷凝強化傳熱技術”等7項核心技術。其中，2020年以來截至2023年6月30日，廣廈環(huán)能新增47項專利（3項發(fā)明專利和44項實用新型）和5項軟件著作權(quán)。

　　榮譽方面，廣廈環(huán)能自主研發(fā)的“多孔表面高通量管高效換熱技術”于2022年被生態(tài)環(huán)境部列入《國家重點推廣的低碳技術目錄（第四批）》；廣廈環(huán)能的高效換熱器作為典型應用分析案例收錄在《化工過程強化傳熱》書中，該書為“十三五”國家重點出版物出版規(guī)劃項目和“國家出版基金項目”成果之一；廣廈環(huán)能的“BWJG波紋基管外表面高通量管換熱器”獲得國家重點新產(chǎn)品證書；廣廈環(huán)能與西安交通大學共同完成的“金屬多孔表面高通量波紋換熱管研制及應用”項目經(jīng)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會鑒定屬于國內(nèi)首創(chuàng)、總體技術達到國際**水平。

　　此外，作為國內(nèi)強化傳熱技術的知名企業(yè)，廣廈環(huán)能曾于2020年到2022年任美國傳熱研究公司（HTRI）中國技術交流委員主席單位，目前是全國鍋爐壓力容器標準化技術委員會熱交換器分技術委員會會員單位以及中國化工裝備協(xié)會理事單位。

　　五、不斷豐富產(chǎn)品線拓展應用領域，募資擴產(chǎn)強研提升核心競爭力

　　自成立以來，廣廈環(huán)能始終專注于高效換熱器的研發(fā)、設計、制造、銷售及服務，為客戶提供高效、節(jié)能、穩(wěn)定的傳熱綜合解決方案。

　　經(jīng)過二十多年的發(fā)展，廣廈環(huán)能積累了豐富的強化傳熱實驗研究數(shù)據(jù)和工程應用的經(jīng)驗，不斷推出新產(chǎn)品，主要產(chǎn)品種類從單一的波紋管換熱器延伸到高通量換熱器、高冷凝換熱器、降膜蒸發(fā)器等一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高效換熱器產(chǎn)品。

　　同時，廣廈環(huán)能的產(chǎn)品應用領域也不斷拓展，其產(chǎn)品早期主要應用于熱力、基礎化工等行業(yè)，2008年進入煉油石化領域，2015年拓展至現(xiàn)代煤化工領域，2018年拓展至化工新材料領域。

　　目前，廣廈環(huán)能高效換熱器產(chǎn)品已經(jīng)成功應用在了多個**性項目/裝置中，包括：中國石化鎮(zhèn)海石化100萬噸/年乙烯裝置、浙江石化4,000萬噸/年煉油一體化項目、中天合創(chuàng)180萬噸/年MTO裝置、中海油殼牌120萬噸/年乙烯裝置、東華能源60萬噸/年PDH裝置、廣東石化煉化一體化項目等。

　　不斷豐富產(chǎn)品線和拓展下游應用領域的能力，為廣廈環(huán)能未來進一步發(fā)展打開了空間。

　　此番上市，廣廈環(huán)能擬募集資金6.53億元，分別用于“高效節(jié)能換熱器項目”、“管理中心及數(shù)字化建設項目”、“研發(fā)中心項目”、“補充流動性資金”。

　　其中，“高效節(jié)能換熱器項目”總投資3.02億元，通過擴大生產(chǎn)場地、增加生產(chǎn)設備，建成投產(chǎn)后將新增年產(chǎn)1萬噸高效換熱器的生產(chǎn)能力，進一步提升廣廈環(huán)能的經(jīng)營規(guī)模與盈利能力，保證其可持續(xù)發(fā)展。

　　“管理中心及數(shù)字化建設項目”總投資1.64億元，計劃通過購置辦公樓作為廣廈環(huán)能新的總部并組建數(shù)字化平臺和管理中心，提升數(shù)字化基礎設施水平，建設覆蓋基礎支持、研發(fā)設計、綜合管理、生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務支撐、決策支持的數(shù)字平臺，提高廣廈環(huán)能的專業(yè)化管理水平。

　　“研發(fā)中心項目”總投資8,675.76萬元，將設置工藝實驗室、高效管實驗室、焊接研究室等六個實驗室，針對新型高通量換熱器、新型高效冷凝換熱器等換熱器產(chǎn)品的應用進行拓展研究。

　　研發(fā)中心建設完成后，將負責對新產(chǎn)品的研發(fā)、試制、測試鑒定，對產(chǎn)品的基礎試驗和化學分析檢驗，對產(chǎn)品和設備的檢定，有助于廣廈環(huán)能不斷開發(fā)新產(chǎn)品、新技術以及科技成果轉(zhuǎn)化，加快現(xiàn)有產(chǎn)品升級換代和重大技術改進。

　　在滿足上述項目資金需求的同時，廣廈環(huán)能擬利用募集資金1.00億元補充流動資金，從而改善流動資金狀況，提高經(jīng)營效益。

　　總的來說，募投項目的實施有助于廣廈環(huán)能市場占有率進一步提高，增強其主營業(yè)務的盈利能力，提高廣廈環(huán)能在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力，提升抗風險能力。

　　未來，廣廈環(huán)能將憑借技術積累、行業(yè)經(jīng)驗、專業(yè)人才等方面的優(yōu)勢，持續(xù)深耕高效換熱器行業(yè)，不斷加大研發(fā)投入力度，進一步擴大生產(chǎn)能力，提升信息化、自動化水平，為客戶提供高效、節(jié)能、穩(wěn)定的傳熱綜合解決方案。

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